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飞亚达000026行业低潮费用难减

2019-03-06 10:15:11

飞亚达A(000026):行业低潮 费用难减

投资要点

第三季度业绩下滑43%,幅度略超我们预期。公司第三季度收入7.8亿,同比增21.4%,净利润2941万,降42.8%。

前三季度收入22.6亿,增20.8%,净利润9470万,降24.8%,对应EPS0.24元。

第三季度毛利率同比下滑0.6pc至35.1%,销售结构变化是主要因素。

第三季度期间费用率29.4%,较去年同期大幅上升4.3pc,其中销售费用增加近5000万,费率从15.5%提升至19.0%。另外管理费用增200万,财务费用增约1650万。

公司费用上升一方面是行业处于低谷,加大营销力度,另一方面公司渠道扩张,开店费用增加,同时周转率降低,存货沉淀导致财务费用也上升较快。

公司第三季度存货周转天数(316天)及应收帐款周转天数(39天)较上半年没有明显好转,较去年同期拉长明显。

今年二季度以来,名表行业受经济及络事件影响,销售处于低谷,从我国海关进口机械表及瑞士出口中国手表数据均可验证,目前还无触底迹象。公司飞亚达品牌销售由于渠道扩张,销售增速仍然较快,但相对去年回落幅度较大,营销也需持续投入。预计第四季度不会有明显起色。

预计四季度行业无明显好转,全年收入30.7亿,增20%,预计2012/13年EPS为0.30/0.36元,同比增-27/20%。参考2013年PE25X,给予目标价9元,维持谨慎增持评级。

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